Il commercio di azioni russe e obbligazioni in valute estere – come il dollaro o l’euro – è ancora sospeso alla Borsa di Mosca. Ma il commercio delle cosiddette obbligazioni in rublo russo OFZ è stato riaperto poco più di tre settimane dopo la sua cessazione.
Il tasso di interesse sull’obbligazione decennale OFZ inizialmente è salito a quasi il 20 percento lunedì mattina, prima di scendere bruscamente a poco più del 13 percento.
Sarà molto volatile nei prossimi giorni e liquidità molto bassa. Ci sono pochi acquirenti, il che porta a movimenti di prezzo significativi in ogni singola transazione, afferma Per Hammarlund, capo stratega dei mercati emergenti presso la principale banca SEB.
Forse all’interno e il supporto dell’acquirente
Secondo Hammarlund, la pressione al ribasso sui tassi di interesse è probabilmente dovuta al fatto che la Banca centrale russa o un altro operatore statale russo sta acquistando il supporto.
I tassi di interesse più elevati riflettono che il mercato vede un alto rischio di annullare i pagamenti russi nel prossimo futuro. Questo nonostante il fatto che la scorsa settimana lo stato russo abbia subito, all’ultimo minuto, il suo primo grande giro di pagamenti di interessi dopo l’ingresso delle truppe russe in Ucraina il 24 febbraio.
Sanzioni, controlli sui capitali russi e regolamenti introdotti nelle ultime settimane rendono quasi impossibile per gli investitori svedesi e altri non russi speculare in obbligazioni OFZ a breve termine, secondo Hammarlund. Qualsiasi guadagno, ad esempio, non può essere scambiato con dollari o euro e rimpatriato, ma sarà comunque bloccato nei conti del rublo russo.
Tuttavia, esistono hedge fund specializzati, che hanno sviluppato strategie legali e finanziarie per speculare su obbligazioni emesse da paesi con gravi problemi finanziari. Questo tipo di hedge fund opera spesso dietro le quinte. Le loro posizioni sono generalmente costruite ottenendo un buon prezzo per ampi portafogli di titoli di cui altri attori del mercato finanziario vogliono sbarazzarsi.
Capacità di pagamento di base
In precedenza erano molto attivi, tra le altre cose, quando l’Argentina e la Grecia hanno sospeso i pagamenti e poi si sono impegnate in un accordo di ricostruzione del debito. Hammarlund ha detto che ora stanno iniziando ad acquistare obbligazioni russe.
Le obbligazioni russe denominate in dollari o euro potrebbero diventare inutili nei prossimi 10-20 anni. Ma non per sempre, dice Hammarlund.
Le grandi risorse naturali della Russia significano che la capacità di pagamento di base è in atto. Ma la situazione ambigua quando si tratta di sanzioni contro lo stato rende difficile determinare quando tu come investitore puoi raccogliere profitti.
Hammarlund vede il pericolo di diffondere gli effetti della crisi finanziaria russa sviluppandosi soprattutto nelle grandi compagnie assicurative occidentali, come la tedesca Allianz o l’americana AIG. Ma c’è anche esposizione a diversi asset manager e ad alcune grandi banche, come l’austriaca Raiffeisen e l’italiana Unicredit.
– Ma anche il mercato in Russia non è stato aperto alle azioni in modo da poterne vedere i punti deboli, ha affermato.
Gas naturale all’Unione Europea
La fuga del mercato dei titoli di stato russi rende difficile per il governo russo ottenere nuovi prestiti obbligazionari. Ma a breve termine, non avrà gravi conseguenze sulla capacità della Russia di autofinanziarsi. Finché le valute estere fluiranno dalle materie prime russe al mercato globale, incluso circa 1 miliardo di dollari al giorno di gas naturale all’Unione europea, c’è un’ancora di salvezza che durerà per un po’.
Ma l’anno prossimo potrebbe essere ancora più difficile se i paesi dell’UE completassero un piano per ridurre del 75% gli acquisti di gas naturale russo entro la fine dell’anno.
Fatti: il pericolo della “negligenza” russa
La scorsa settimana, il governo russo ha pagato 117 milioni di dollari in interessi (circa 1,1 miliardi di corone), nonostante l’inasprimento delle attività in dollari della banca centrale a causa dei conti congelati in Occidente. Ma i timori che le sanzioni occidentali a seguito della guerra in Ucraina e le contromisure russe sospendano i pagamenti russi rimangono sul mercato.
Il capo del Fondo monetario internazionale Kristalina Georgieva ha dichiarato la scorsa settimana di vedere un “default” russo come uno scenario possibile. Ciò comporterà immediatamente un’ampia gamma di nuove richieste di pagamento alla Russia e per molto tempo influenzerà la capacità dello stato russo di autofinanziarsi nel mercato dei capitali.
Secondo il ministro delle finanze russo Anton Siluanov, le sanzioni che rendono quasi impossibile per lo stato russo il pagamento di interessi e rimborsi possono legalmente mettere in discussione la responsabilità della sospensione dei pagamenti. Allo stesso tempo, il Tesoro degli Stati Uniti ha annunciato che nulla nelle attuali sanzioni impedisce alla Russia di ripagare il suo debito in dollari.
Il presidente Vladimir Putin ha ordinato che i pagamenti ai paesi che agiscono ostili contro la Russia ricevessero pagamenti in rubli solo in futuro, anche nel caso di prestiti in valuta estera. Ma pagare nella valuta sbagliata, secondo agenzie di rating come Fitch e S&P Global, equivarrebbe a pagamenti annullati.
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