Adesso è il turno di Folati?

Nell’ultimo rapporto Volati ha aumentato i ricavi del 3%. La crescita organica del gruppo è stata del meno 2%. Nel frattempo, il punteggio EBeta è aumentato del 10%.

Il motivo è quello Un dato comparativo difficile è la crescita relativamente debole del fatturato, ma soprattutto uno sviluppo debole nel settore edile del Gruppo Salix (45% del fatturato totale). Durante il trimestre, il volume delle vendite di Salix è diminuito del 7%. Tuttavia, grazie tra l’altro al controllo dei prezzi e ai costi, sono riusciti a mantenere un margine operativo del 10%, che è molto elevato. Il motivo del calo del volume delle vendite è dovuto alla debolezza del mercato dell’artigianato e al rallentamento della domanda nel settore industriale e professionale. Da notare che la maggior parte del fatturato di Salix è destinato alle ristrutturazioni e non alle nuove costruzioni.

Il trimestre è stato positivo Il flusso di cassa è migliorato grazie all’aumento dei profitti e ad un minore aumento del capitale circolante limitato. Il giorno della segnalazione, il titolo si è mosso di poco, ma negli ultimi tre mesi il titolo è sceso di circa il 25%.

Volati nasce nel 2003 Del duo Karl Berlhagen e Patrick Wahlin. L’idea imprenditoriale, ancora oggi prevalente nel settore, era quella di acquisire aziende leader di mercato con modelli di business comprovati. Le aziende vengono acquistate a valutazioni ragionevoli mentre il flusso di cassa della società deve essere forte. Wahlén è oggi presidente del consiglio d’amministrazione e possiede il 23% della Volati. Berlhagen è membro del consiglio di amministrazione e ricopre una posizione che rappresenta circa il 40% della società. Le azioni Volati hanno fatto il loro debutto in Borsa nel 2016 e sono oggi quotate alla Large Cap Stockholm.

L’obiettivo del gruppo industriale è – Possedere per sempre l’attività acquisita. Volati sono i proprietari attivi e la parte importante è che ci sia sinergia tra le aziende in ciascuna piattaforma. Il gruppo Bokus, acquistato da Volati nel 2017, è stato scorporato nel 2021 ed è ora una società quotata a sé stante.

Il valore di mercato è Con un valore di 7,8 miliardi di corone svedesi, dall’inizio dell’anno la quota è diminuita di circa il 3%. Nell’arco di dodici mesi consecutivi, il fatturato del gruppo industriale è ammontato a circa 8 miliardi di corone svedesi.

Volati è suddiviso in Tre diverse aree di business che contengono a loro volta le proprie business unit. Le aree di business portano i nomi Salix Group, Industry (quattro piattaforme) ed Ettiketto Group. Una parte importante della strategia di Volati è quella di effettuare ulteriori acquisizioni all’interno delle sue piattaforme. La stragrande maggioranza delle acquisizioni sono specificamente acquisizioni aggiuntive.

Volati ne ha uno tutto suo La “scuola” che prende il nome dal programma di gestione di Volati è dove vengono formati i futuri leader per un anno e mezzo. Durante lo stage, potrai lavorare a stretto contatto con l’amministratore delegato e contribuire a sviluppare strategie per una delle filiali di Volati. Delle 23 persone che hanno partecipato al programma manageriale Volati, 15 lavorano ancora all’interno del Gruppo Volati. Due dei 23 lavorano all’interno del gruppo Bokus.

La più grande area commerciale all’interno Volati è il settore (50% dell’utile operativo) composto da quattro piattaforme specializzate. Le piattaforme sono Corroventa (gestione dell’umidità e dei danni causati dall’acqua), Communications (tralicci e torri di comunicazione), S:t Eriks (prodotti in cemento e pietra naturale) e Tornum (attrezzature per la movimentazione del grano). Il parco industriale è relativamente sensibile alle condizioni economiche in quanto vi sono altri fattori che guidano la domanda. Tuttavia, è stato osservato un certo rallentamento nella parte di costruzione di St. Eric.

Gruppo aziendale Salix Comprende aziende i cui prodotti vengono utilizzati nell’edilizia, nell’industria, nella casa e nel giardino, nonché nell’agricoltura e nella silvicoltura. Circa il 70% delle vendite proviene dalla Svezia. La maggior parte dei ricavi del Gruppo Salix proviene dai settori professionale e industriale. Una quota minore, circa il 20%, è attribuibile al mercato consumer. Circa il 30% dell’utile operativo di Volati proviene dal gruppo Salix.

Area di business Gruppo Etikito, che rappresenta circa il 20% dell’utile operativo del gruppo, è la mucca da mungere di Volati e non è particolarmente influenzata dalle fluttuazioni dell’economia. Ettiketto Group fornisce, tra gli altri, etichette autoadesive per imballaggi alimentari. L’area business comprende anche una gamma di macchine etichettatrici. Le aziende acquisite da Ettiketto Group hanno tipicamente margini inferiori rispetto al gruppo esistente nel suo insieme. L’ambizione è aumentare il margine dell’attività acquisita a circa il 20% attraverso sinergie e miglioramenti operativi.

Se uno include l’acquisizione Per l’azienda di calcestruzzo Gunnar Prefab, che è stata implementata all’inizio di settembre, negli ultimi dodici mesi sono stati effettuati complessivamente quattro acquisti per l’azienda. Nel tempo Volati vuole acquisire fino a 6-8 aziende all’anno.

In questo momento mente Il debito netto rispetto all’EBITDA è 2,1, che è il limite inferiore dell’intervallo se si considera l’obiettivo del debito di Volati. L’obiettivo è che l’indebitamento netto rispetto all’EBITDA rettificato sia compreso tra 2 e 3 volte e non superi 3,5 volte. Volati ha anche firmato relativamente di recente accordi bancari con Nordea e SEB, che aggiungono polvere secca. L’azienda dispone di una buona liquidità da sfruttare quando si presentano opportunità di acquisizione. Placera ritiene che il ritmo delle acquisizioni accelererà nel prossimo futuro.

Oltre al duo fondatore Perlhagen e Wahlén insieme possiedono più del 60% di Volati e le piattaforme hanno anche una parziale proprietà locale. Inoltre, il CEO Andreas Steenback possiede azioni per un valore di 60 milioni di corone svedesi. Non posso lamentarmi della proprietà trasparente.

Volati ha una bella storia Mentre negli ultimi dieci anni l’EBITDA è cresciuto in media del 23%. L’obiettivo è raggiungere una crescita media annua dell’EBIT per azione ordinaria di almeno il 15% nell’arco del ciclo economico. Placera vede inoltre Volati come un buon allocatore di capitale.

Un rischio è che ristagni Colpisce il gruppo più forte (ad esempio se S:t Eriks inizia a subire più colpi). Probabilmente ci saranno un paio di trimestri difficili in vista, ma probabilmente non c’è nulla di cui preoccuparsi per gli investitori a lungo termine.

Su base attuale Secondo le previsioni dell’anno, il titolo viene scambiato a un ev/ebita di 11 e un rapporto P/E di 15. Volati ha multipli inferiori rispetto ad acquirenti di migliore qualità come Lifco e Indutrade. Tuttavia vale più di acquirenti leggermente più recenti come Storskogen. I multipli di Volati esistono da qualche parte nel mezzo dell’universo dell’acquisizione seriale.

Con prezzi più bassi Placera ritiene che a Volati si sia creata una situazione di acquisto interessante. Forti flussi di cassa, rendimento del capitale e immagine della proprietà sono tra gli argomenti a favore dell’acquisto di azioni. Acquistate la porzione e mettetela nel cassetto.